На сайте представлена бесплатная коллекция рефератов, курсовых, докладов для самостоятельного написания студенческих работ.
Каждый реферат доступен для скачивания и использования по вашему усморению.
Инвестиции - ответы на вопросы
Вопрос № 12. Сравнительный анализ проектов различной продолжительности
В реальных экономических условиях часто возникает необходимость в сравнении инвестиционных проектов разной продолжительности.
Если требуется сравнить два проекта, один из которых имеет продолжительность i, а другой продолжительность j, то для их сравнения применяется следующая методика:
1) необходимо найти наименьшее общее кратное сроков действия проектов: z = НОК(i,j);
2) рассмотреть каждый проект как повторяющийся, проанализировать NPV проектов, реализуемых необходимое число раз в течении периода z;
3) выбрать тот проект из исходных, для которого суммарный NPV повторяющегося потока имеет наибольшее значение.
Суммарный NPV повторяющегося потока находится по формуле:
,
где NPV(i) – чистый приведенный эффект исходного (повторяющегося) проекта; i – продолжительность исходного (повторяющегося) проекта; r – коэффициент дисконтирования в долях единицы; n – число повторений исходного проекта (оно характеризует число слагаемых в скобке)
Для иллюстрации данного метода сравним два проекта А и Б продолжительностью 2 и 3 года соответственно.
Наименьшее общее кратное проектов равно 6. Следовательно, в течении данного периода проект А может повториться 3 раза, а проект Б может повториться 3 раза.
NPV по исходным проектам равны NPVА и NPVБ
Суммарный NPV повторяющегося потока находится по формулам
Если NPVА(2,3) будет больше NPVБ(3,2), то следует выбрать проект А. Если NPVА(2,3) будет меньше NPVБ(3,2), то следует выбрать проект Б.
Применение указанной методики вызывает трудности в случае, если проекты существенно различаются по продолжительности. В этом случае расчеты можно упростить, если предположить, что каждый из анализируемых проектов реализован неограниченное число раз. В этом случае число слагаемых в формуле расчета NPV(i,n) будет стремиться к бесконечности, а значение NPV(i,+) может быть найдено по формуле для бесконечно убывающей геометрической прогрессии:
В данном случае также выбирается проект с большей NPV(i,+)
Оба метода дают одинаковые результаты.
Задача: вариант № 12.
Оцените возможность запуска нового проекта стоимостью 940000 ден. единиц, рассчитанного на 5 лет. При равномерном начислении износа ликвидационная стоимость оборудования равна нулю. Планируемый объем продаж 130 шт., цена одной единицы продукции в год 25300 ден. ед., удельные переменные издержки 22000 ден. ед., ежегодные постоянные издержки – 240000 ден. ед. Требуемая норма прибыли (ставка дисконтирования) – 13%, налоговая ставка – 24%.
Предположив, что точность полученных значений объема продаж 10%, определите верхний и нижний пределы для этих переменных и рассчитайте каким будет значение чистой текущей стоимости (NPV) в лучшем и худшем случае, а также базисное значение NPV.
Определите безубыточный уровень продаж проекта без учета налогов.
Решение:
Годовые затраты равны Z = N*Vуд + С
При базовом проекте
ZБ = 130*22000+240000 = 3100000 ден.ед.
В лучшем случае объем реализации составит
NЛ = 130*1,1 = 143 шт.
Затраты при реализации лучшего варианта проекта составят
ZЛ = 143*22000+240000 = 3386000 ден. ед.
В худшем случае объем реализации составит
NХ = 130*0,9 = 117 шт.
Затраты при реализации худшего варианта проекта составят
117*22000+240000 = 2814000 ден. ед.
Выручка от реализации определяется как
В = N*Ц
Выручка по базовому проекту составит
ВБ = 130*25300 = 3289000 ден. ед.
Выручка по лучшему варианту проекта составит
ВЛ = 143*25300 = 3617900 ден. ед.
Выручка по худшему варианту проекта составит
ВХ = 117*25300 = 2960100 ден. ед.
Прибыль без учета налогообложения составит
П = (В – Z)
Чистая прибыль от реализации проекта в год составит
ЧП = (В – Z)*(1-Т), где Т – ставка налога
Расчет показателей прибыли без учета и с учетом налога приведены в таблице.
Базовый вариант Лучший вариант Худший вариант
Объем реализации, шт. 130 143 117
Цена, ден. ед. 25300 25300 25300
Удельные переменные издержки, ден. ед. 22000 22000 22000
Постоянные издержки, ден. ед. 240000 240000 240000
Общие издержки, ден. ед. 3100000 3386000 2814000
Выручка от реализации, ден. ед. 3289000 3617900 2960100
Прибыль без учета налогообложения, ден.ед. 189000 231900 146100
Прибыль с учетом налогообложения, ден. ед. 143640 176244 111036
Для сравнения вариантов проекта применяются следующие показатели NPV – чистая текущая стоимость, PI – индекс рентабельности инвестиций, IRR –внутренняя норма рентабельности и срок окупаемости проекта.
,
где Рк – прибыль в к-ый год, I – объем первоначальных инвестиций, - коэффициент дисконтирования в к-ом году
, где
Е1 – ставка дисконтирования при которой NPV>0
Е2 – ставка дисконтирования при которой NPV<0
Срок окупаемости (РР) рассчитывается по формуле
РР = m + (CI - PVm)/PVm+1,
где m – количество полных лет, до момента когда сумма дисконтированных доходов превысит первоначальные инвестиции; PVm – сумма дисконтированных доходов до года в котором их сумма превысит первоначальные инвестиции; PVm+1 – дисконтированный доход в год когда сумма дисконтированных доходов превысит первоначальные инвестиции.
Оценки вариантов проекта без учета налогообложения
Первоначальные инвестиции, ден.ед. 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год
Базовый вариант -940000 189000 189000 189000 189000 189000
Лучший вариант -940000 231900 231900 231900 231900 231900
Худший вариант -940000 146100 146100 146100 146100 146100
Коэффициент дисконтир.
Е=13% 0,885 0,783 0,693 0,613 0,543
Дисконтированный член денежного потока
Базовый вариант -940000 167257 148015 130986 115917 102582
Лучший вариант -940000 205221 181612 160718 142229 125866
Худший вариант -940000 129292 114418 101255 89606 79297
Сумма положительных потоков Индекс рентабельности инвестивций
Базовый вариант 664757 0,71
Лучший вариант 815646 0,87
Худший вариант 513867 0,55
NPV Б -772743 -624729 -493742 -377825 -275243
NPV Л -734779 -553167 -392449 -250220 -124354
NPV Х -810708 -696290 -595036 -505430 -426133
Расчет внутренней нормы рентабельности
Базовый вариант
Е=0% 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
Дисконтированные члены ден. потока -940000 189000 189000 189000 189000 189000
NPV -751000 -562000 -373000 -184000 5000
IRR 0,002
Лучший вариант
Е=5% 0,952 0,907 0,864 0,823 0,784
Дисконтированные члены ден. потока -940000 220857 210340 200324 190785 181700
NPV -719143 -508803 -308479 -117694 64006
IRR 0,077
Худший вариант
Е=0% 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00
Дисконтированные члены ден. потока -940000 146100 146100 146100 146100 146100
NPV -793900 -647800 -501700 -355600 -209500
IRR 0
Оценки вариантов проекта с учетом налогообложения
Первоначальные инвестиции, ден.ед. 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год
Базовый вариант -940000 143640 143640 143640 143640 143640
Лучший вариант -940000 176244 176244 176244 176244 176244
Худший вариант -940000 111036 111036 111036 111036 111036
Коэффициент дисконтир.
Е=13% 0,885 0,783 0,693 0,613 0,543
Дисконтированный член денежного потока
Базовый вариант -940000 127115 112491 99550 88097 77962
Лучший вариант -940000 155968 138025 122146 108094 95658
Худший вариант -940000 98262 86957 76954 68100 60266
Сумма положительных потоков Индекс рентабельности инвестивций
Базовый вариант 505215 0,54
Лучший вариант 619891 0,66
Худший вариант 390539 0,42
NPV Б -812885 -700394 -600844 -512747 -434785
NPV Л -784032 -646007 -523861 -415767 -320109
NPV Х -841738 -754781 -677827 -609727 -549461
Расчет внутренней нормы рентабельности
Базовый вариант
Е=0% 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
Дисконтированные члены ден. потока -940000 143640 143640 143640 143640 143640
NPV -796360 -652720 -509080 -365440 -221800
IRR 0,00
Лучший вариант
Е=0% 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
Дисконтированные члены ден. потока -940000 176244 176244 176244 176244 176244
NPV -763756 -587512 -411268 -235024 -58780
IRR 0,00
Худший вариант
Е=0% 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00
Дисконтированные члены ден. потока -940000 111036 111036 111036 111036 111036
NPV -828964 -717928 -606892 -495856 -384820
IRR 0,00
Анализ проектов показал, что при данном соотношении инвестиций и затрат на производство продукции проект убыточный не зависимо от того какой из его вариантов будет реализован.
Внутренняя норма доходности проектов ниже требуемой нормы прибыли, за пять лет ни один из вариантов не окупается, коэффициент рентабельности инвестиций не достигает 1, т.е. все варианты проектов являются убыточными.
Определение безубыточного объема продаж по проекту без учета налогов.
Qкр= Постоянные затраты на весь выпуск
Цена – Затраты в расчете на 1 шт.
шт.
Таким образом, производство само по себе прибыльно, но для того чтобы окупились первоначальные инвестиции необходимо либо увеличить сроки реализации проекта, либо отказаться от реализации проекта при данном уровне соотношения затрат и получаемых выгод. Расчет параметров проекта при сроке реализации проекта 10лет приведен в таблице.
Первоначальные инвестиции число лет реализации проекта
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Базовый вариант -940000 189000 189000 189000 189000 189000 189000 189000 189000 189000 189000
Лучший вариант -940000 231900 231900 231900 231900 231900 231900 231900 231900 231900 231900
Худший вариант -940000 146100 146100 146100 146100 146100 146100 146100 146100 146100 146100
Коэффициент дисконтирования 0,885 0,783 0,693 0,613 0,543 0,480 0,425 0,376 0,333 0,295
Дисконтированные члены денежного потока
Базовый вариант -940000 167257 148015 130986 115917 102582 90780 80336 71094 62915 55677
Лучший вариант -940000 205221 181612 160718 142229 125866 111386 98572 87231 77196 68315
Худший вариант -940000 129292 114418 101255 89606 79297 70175 62101 54957 48634 43039
Базовый вариант Сумма положительных дисконтированных членов потока 1025560 Индекс рентабельности инвестиций 1,09
Лучший вариант 1258346 1,34
Худший вариант 792774 0,84
NPV Б -772743 -624729 -493742 -377825 -275243 -184463 -104127 -33032 29883 85560
NPV Л -734779 -553167 -392449 -250220 -124354 -12968 85603 172835 250031 318346
NPV Х -810708 -696290 -595036 -505430 -426133 -355958 -293857 -238900 -190265 -147226
Сумма дисконтированных членов потока до года в котором поступления превзошли затраты
Базовый вариант 906968
Лучший вариант 927032
Худший вариант 0
Сроки окупаемости
Базовый вариант 8,53
Лучший вариант 6,13
Худший вариант 0,00
Таким образом, при увеличении срока реализации проекта окупаемость инвестиций при базовом варианте произойдет через 8,53 лет, а при лучшем – через 6,13. В случае развития событий по худшему варианту проект не окупится в течении 10 лет.
При этом необходимо отметь низкий уровень рентабельности инвестиций. При базовом проекте проект за 10 лет не достигнет заложенного уровня доходности в 13%.
Следовательно, проект нужно отклонить.
|
|
